從0到1 再到100 新創公司找創投 估值不是關鍵

文：丁永祥｜圖：野人出版社提供

許多新創公司都希望透過募資找到豐沛的資金，為自己的下一步儲備豐厚的能量。但之初創投創辦人林之晨卻說：「事實上，大部分的創投基金都是失敗的！」
美國的知名創投公司考夫曼基金（Kauffman Foundation），曾經做過一份研究。它們將投資過的99家優秀公司，以7到10年做結算，把賺到的錢統計出來。

這份統計顯示，考夫曼基金所投資的企業當中，投報率低於1的公司，也就是虧損的公司，高達40％。而這99家公司的平均值是1.3，也就是10年前每投資1元，10年後就賺到0.3元，等同於把錢放在銀行定存的利息。

只有25％的公司，可以賺到2倍的錢；只有不到10％的公司，可以得到3倍以上的獲利。但是眾所皆知，創投基金往往必須投入5到10年，資金才能回收。

創投是用資本來改變這個世界

所以創投是一個極具風險的行業，可是從另一個角度思考，像考夫曼基金這樣的公司，其實非常偉大。因為它明明可以把資金拿去買股票，賺取更多的金錢，但它們卻願意把錢投資在風險係數無限大的新創公司，而偏偏就是這筆錢，對市場起了很大的作用。因為它增加了市場與社會各方面的流動性，讓大家都有機會尋找未來的目標，包括產品、服務以及任何創新發明。

實際上，在創業的過程中，創業者自己才是最大的投資人，因為他們承擔最大的風險和收益，同時也必須投入自己的人生資源。而創投公司只是運用專業拿到第一手資料，幫助投資人做出好的決策，並且釐清確定和不確定的部分，明確告訴投資人存在的風險。

而創投失敗率高，並不是他們不夠專業，而是因為創投所投資的標的，也就是創業者，本身的成功機率就很低。

美國有一份創投的統計資料，一路從1989年統計到2013年。從這份資料可以看出2000年網路泡沫化的時候，是投資的最高峰，全美在這一年共有5千多家企業被投資，之後，平均每年大概也有一、兩千家公司的水準。

所以，美國的創投雖然火熱，其實1年頂多只投資2、3千家。如果我們用更大的數據檢視，美國1年大約有3、40萬家企業誕生，也就是說，大概只有不到1％的創業者能拿到創投的錢。

再根據美國每年IPO（首次公開發行股票）的資料顯示，已經跨過上市、櫃門檻的公司，從1999年到2000年，大概有200～300家，之後每年大概是30～50家。這表示在創投所投資的企業裡，只有不到1％的公司，可以達到上市、櫃的門檻。

亦即只有不到萬分之一的公司可以熬到IPO！想要投資到這家公司的機率，跟買樂透沒有兩樣，中獎機會超級低，但為什麼還是有人，願意砸大錢下這個賭注？

從0到1，從1到100

其實，在創業的環境裡，不成功反而是很正常的事！這是因為許多人不知道，創業並不是單一的過程，而是一個兩階段性的工作。

正如同大家所熟知的《從0到1》的作者彼得‧提爾（Peter Thiel）提到的，我們可以把這兩個截然不同的階段，分為「從0到1」，以及「從1到100」的發展進程。
這兩個進程，在許多工作模式的樣貌上，有非常大的不同。

■ 總體目標不同

「從0到1」的階段，創業者尋找的是一個「有人要」的產品。例如你想要經營一家全台灣最厲害的餐飲企業，但是在創立之前，必須得先找到消費者喜歡吃哪一項產品。所以一開始可能會嘗試蔥油餅、鍋貼、牛肉麵等，最後測試到小籠包，才終於找到消費者喜歡的產品。
但是「從1到100」就不一樣了。當你已經知道消費者喜歡吃小籠包，競爭對手也發現這個秘密，大家就會一窩蜂開小籠包店。這個時候，你就要趕快想辦法在全台灣開100家連鎖店，建立一個絕對門檻，好讓競爭對手沒有辦法跟你競爭。

■ 策略方法不同

「從0到1」這個階段，經常是從嘗試錯誤中學習。很多人認為這個階段，關鍵資源應該是資金，可這個階段，誰也不知道消費者喜歡什麼。創業者需要的，反而是觀念、啟發與知識，去協助他們找到消費者下一個喜歡的東西。
但在「從1到100」的階段，並不是在一個未知的狀態下工作，而是在一個已知的狀態下工作，這時講求複製的速度，所以要快速規模化手上的生意，以及招攬大量的人才。

■ 關鍵活動的不同

「從0到1」階段，創業者要推出產品、測試市場、取得回饋、進行修改。而「從1到100」的關鍵活動，就會變成行銷、運營、管理，以及維持品質的一致性。

■ 團隊文化的不同

「從0到1」階段要鼓勵創新、勇於失敗，但是到了第二階段，因為已經找到方法了，所以KPI（關鍵績效指標）、SOP（標準作業流程）反而成為最重要的事。

■ 主要難題的不同

「從0到1」的主要難題是「市場沒有辦法預測」。我們不斷的想要測試市場，但是市場卻是一個動態的環境，不斷改變。例如消費者喜歡吃小籠包，那麼連續給他們吃30天，大家會願意嗎？所以在這個階段必須不斷嘗試錯誤，找出消費者真正的需求。

許多「從0到1」的創業者，會擔心自己的創意或做法被別人抄襲，事實上在這個階段，誰也沒有辦法驗證自己的點子是對的。

真正的競爭來自於「從1到100」的階段，一旦市場驗證了想法可行，競爭者將會排山倒海而來。而企業一旦進入快速擴張階段，緊接而來的就是沉重的資金壓力，這時候，你可能需要透過募資來度過難關。

募資 考驗新創公司的智慧

「募資是為了加速正循環，而不是解決負循環。」之初創投的創辦人林之晨，常在市場上看到太多創業團隊因為沒有錢而到處找錢，但卻沒有人敢借。

林之晨指出，真正健康的募資，是公司開始正向循環，已經確定有市場埋單，需要快速複製，所以才要資金，而不是產品賣不好，快要撐不住了才去募資。

當創業者在找好的創投時，創投同樣也在尋找值得投資的團隊。所以創業者應該將心力放在打造一個好的投資案，給創投一起成長的機會。

表現亮眼的創業團隊者，也會陷入兩難的窘境，因為可能同時有好幾個創投想要爭取投資機會。理論上，如果所有條件都相同，創業者都會選擇估值最高的資金。但是，為什麼「厲害」的創投，對創業者的估值反而比較低？這是因為，他們有其他創投沒有的附加價值。

他們的附加價值，就是具備良好的信用與技術，可以幫助團隊成功，在資本市場上已經有品牌價值。所以新創企業不能只用估值的高低來選擇創投，而是判斷該創投，對後續募資或IPO是否有幫助。選對一個能協助自己擴張的創投，才能讓新創企業「上天堂」。