文：鄭光乾｜圖:網路轉攝
儘管中央銀行在今年三月份召開的第一季理監事聯席會議中，如外界預期維持利率不變。但央行也強調仍會持續密切關注物價情勢、產出缺口及國內外經濟金融情勢變化，適時採取妥適的貨幣政策。簡單而言，未來利率是否調升，還是要看美國聯準會(Fed)的臉色。
美國聯準會決定自今年四月起，將量化寬鬆政策（QE）的購債規模逐步縮減，預計今年秋季QE全部退場。主席葉倫更在會後記者會中宣布，聯準會將改變利率前瞻指引，有可能在QE結束後的六個月內開始加息。這項宣示反映美國升息步伐遠較預期快速，在QE全面退場及升息預期的雙重衝擊下，全球金融市場動盪勢必加劇，經濟洗牌也將加速。
鷹派抬頭
從葉倫立場的轉變來看，其實不意外。因為站在全球戰略立場，鷹派抬頭是最符合美國總體利益。首先，美國經濟穩定復甦，全球經濟龍頭的地位重新站穩。雖然，近期部分總體經濟數據表現不如預期，但聯準會預測二○一四年美國GDP（國內生產毛額）成長率百分之二•八至百分之三，對未來展望依然相當樂觀。尤其，受惠頁岩氣開發大幅降低能源成本及對進口能源依賴，製造業榮景再現，投資增加，貿易赤字縮小，長期經濟基礎益趨穩固，讓QE可以在無後顧之憂下退場。
其次，強勢美元符合現階段美國戰略利益，QE退場將逆轉全球資金流向和配置，大量資金從新興市場回流美國，美元資產吸引力增加，美元匯率走強，不僅抵消QE退場對美國國內資金緊縮效應，而且彰顯美國國力回升及提升企業海外布局能力。
經濟指標疲弱
不過，葉倫的QE結束六個月後開始加息說，又有新的變化。觀察從她在三月三十一日以「聯準會增強就業市場的作為」為題發表的演說內容來看，包括兼職就業人數仍然太高、失業率的下滑並未伴隨工資的提高、長期失業者的人數高於正常水準、勞動參與率偏低、和因工作機會太少，導致自願離職者比例偏低等，雖未直接暗示未來升息時點的延後，但已提出升息前提，即由於失業率外的其他指標仍疲弱，可以據此判斷聯準會的升息時程將緩慢進行。
其實美國基準利率仍是過低，且聯準會前主席柏南克曾強調，超低利率將至少維持到二○一五年底，可是觀察美國國內房貸利率，已比一年前上揚近一個百分點，來到百分之四至四•五以上。另美國國債利率也逐步上揚，這些現象皆暗示，其實聯準會已慢慢放手讓利率緩升。
根據匯銀人士指出，市場預計美國將在二○一五年中升息，在這之前，資金去化地區仍以新興亞洲為主，目前台股、韓股的表現非常強勁，因此新台幣、韓元短期內都有升值壓力。元大寶華也認為，聯準會在決定何時升息以及升息速度的問題上，將廣泛考慮多個就業市場的指標，即便失業率已回到長期水準百分之五•二到五•六區間，但聯準會的貨幣政策也不應該回到長期水準，也就是說，就業市場不穩定的情況下，升息仍將是緩慢上升。
央行連十一季凍漲利率
中央銀行在三月二十七日召開今年第一季理監事聯席會議中討論有關利率問題時，如外界預期，重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率分別維持年息百分之一•八七五、二•二五及四•一二五不變，這也是央行自二○一一年九月理監事會迄今，連十一季維持利率不變。
央行表示，在國內經濟成長與通膨展望溫和，及全球景氣前景存在不確定性之下，理事會認為，目前貨幣政策立場仍屬恰當，維持利率不變，有助於物價與金融穩定，並促進經濟成長。不過，央行也強調，將持續密切關注物價情勢、產出缺口及國內外經濟金融情勢變化，適時採取妥適的貨幣政策，亦即中央銀行還是會隨時觀察美國聯準會是否升息的動向。
投資客漸退場
無論原因是純資金緊縮還是QE退場，一般預期心理也認為利率終將走升，基於這項因素，國內房地產市場已逐漸籠罩著一片山雨欲來的陰影。換句話說，升息意味著增加財務成本，風險因素加大，迫使其投資可能趨於謹慎。而對於購房人而言，意味著增加支出從而抑制需求。
一旦利率走揚至百分之三以上，貸款買房的一般受薪階級的負擔將更為沉重，若貸款人繳不出房貸，斷頭或法拍的房子將大量釋出，這對正處高檔的國內房市的殺傷力，恐怕會比過去更明顯、更快速，難怪央行總裁彭淮南對房市提出要小心、注意風險的警語，因為台灣的房貸所得比太高，全台灣平均是百分之三十四，已超過適當的百分之三十，而台北市更高達百分之四十九。
因此，根據中信房屋第一季宅指數的購屋目的調查顯示，屬於「投資」目的的買方，比例已由去年第四季的百分之二十八•一下降至本季的百分之二十六•九，屬於廣義投資族「買給父母及子女」用的客群，進場比例也從上季的百分之十九下跌至百分之十三點九。
另根據東森房屋調查顯示，超過六成民眾認為二○一四年對於房市影響的最大因素是利率走勢，其次是物價波動、房市供給量及股市表現。東森房屋指出，去年央行總裁彭淮南提出利率不會永遠維持在低檔，市場解讀為央行暗示將升息，因此不僅是投資客，自住客都在關注這個議題。
而台灣經濟研究院副所長花佳正更明確指出，預期利率走升，影響可能要比實際大得多。何況國稅局查稅動作趨嚴、不動產市場對於全球利率提高和市場波動的敏感性已較以往增加、二○一三年龐大推案量的去化未如預期等不利因素影響下，對已呈現下滑的房市無異是雪上加霜。
央行總裁示警
針對外界關心台灣是否也面臨房貸利率走升的壓力，中央銀行總裁彭淮南認為，風險一直都有，因為台灣的房貸所得比太高了。由於彭淮南二○一三年曾提及，利率不可能永遠不變，要注意風險，被視為是利率調升的警示。但這近兩次理監事會，彭淮南並沒有再發類似「警示」，但外界仍擔心台灣會跟隨美國二○一五年升息腳步，或參考韓國調升，彭淮南不願正面回答利率何時調升的問題，只強調房貸所得比高就會有風險，要留意風險。
雖然目前基準及房貸利率仍低，不過日前央行代財政部標售的二十年期公債，出現近年罕見的慘淡標售成績，三百億額度只標出約四成。因為儘管其殖利率已來到百分之二•一近期新高，但買家(主要為壽險業)認為未來利率還會走升，因此不願收購。就此來看，國內明年或許就有可能出現利率反轉朝上的走勢；而且以目前高房價及薪資倒退的主客觀情勢研判，利率走升對房市產生的殺傷力，恐怕會比以前更明顯且更快速。
